12000亿！央行紧急出手！证监会重磅发声，明天A股怎么走？这次和非典不一样？

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导读：2月3日，A股将如期开市，疫情如何影响A股走势是投资者最为关心的问题，此外，受疫情影响的经济体也逐渐增多。针对这些问题，今天（2月2日）央行和证监会相继出手“稳市场”。

来  源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21 ）

记  者丨顾月、董鹏、李维

编  辑丨周鹏峰、巫燕玲、黎雨桐

部分内容来自 全景财经、公开信息

除疫情本身令人揪心外，受疫情影响的经济体也逐渐增多，尤其是餐饮、旅游、零售、交通、健身、培训、文化等第三服务业中的中小企业与民营企业，受疫情冲击影响较大。

接受21世纪经济报道记者采访的多位经济领域分析师表示，疫情对于中国经济的影响和金融市场的影响是暂时性的。但在这个过程中，部分企业、实体经济不可避免的将会遭受一些冲击，这需要社会各领域协调配合，共同打赢疫情防控阻击战，并通过货币政策、财政政策、有效监管等方式，将疫情对经济的影响降到最低。

央行紧急出手了！12000亿

从流动性来看，2月3月，A股、银行间市场等金融市场开市后，市场对于流动性的要求还将增大。在银行间市场方面，2月3日，央行公开市场就将有10500亿元逆回购资金到期，这对于市场流动性而言压力不小。

对此，央行2日公告表示：

为维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕和货币市场平稳运行，2020年2月3日中国人民银行将开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，确保流动性充足供应，银行体系整体流动性比去年同期多9000亿元，这也将全额覆盖2月3日即将到期的10500亿元。

• 什么是央行逆回购？

央行逆回购，是指央行向一级交易商购买有价证券，借出资金，并约定在未来特定日期再将有价证券卖给一级交易商的交易行为；

简单解释就是主动借出资金，获取债券质押的交易就称为逆回购交易，此时投资者就是接受债券质押，借出资金的融出方。

而央行正回购，是指央行向一级交易商卖出有价证券，收回资金，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为。

“全面降准+全面降息”要来了？

除公开市场操作外，市场对于降准降息的讨论也在增多。在目前的状况下，是否有必要在短期内进行全面降准+全面降息操作？

对此，民生银行首席研究员温彬表示，建议央行及时定向和普遍降准、下调政策利率，并加大公开市场操作，利用MLF、SLF、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，保持市场流动性合理充裕，并进一步引导LPR利率下行，切实减轻企业负担。

温彬表示：

“目前一年期MLF利率为3.25%，央行近期公开市场操作中可以下调MLF利率5个bp，以此直接引导2月20日的LPR报价下降。从短期看，不仅有助于提高企业应对疫情带来的不利影响，从中长期看，也可以更好地发挥货币政策工具逆周期调节作用，稳定金融预期，在疫情结束后促进经济较快企稳回升。”

不过，也有分析师表示维护市场流动性合理充裕是必要的，但是否要立即进行全面降准降息，则还可以选择一个更好的时机。

一位接受21世纪经济报道记者采访的中部地区某村镇银行行长表示：当前银行面临的情况，一是银行已经暂停上门尽调，这意味着目前仅有线上贷款，线下贷款已经暂停；二是监管对不良认定更加严格和部分贷款即将到期。不良认定从过去的逾期90天变为了60天，信用贷款更是逾期30天即为不良。

该行长称：

“但受到疫情影响，部分企业虽资质较好但预计一季度营业收入不佳，存在流动性风险，银行其实更希望在不良容忍方面可以放宽一些，并期待地方监管部门在展期、续贷的操作上给出一些具体细则。”

“这种情况下，一个劲儿的给银行提供低成本资金，要求银行去给中小企业放贷，其实不太现实。短期来看，要解决的是受到疫情影响企业的到期贷款处置问题，包括如何展期、如何认定不良，如何帮助企业降低疫情期间财务成本；长期来看，银行要加强金融科技建设，降低实体企业的融资成本。”

中国银行首席研究员宗良则表示，目前大家的关注焦点在疫情的防控情况，疫情的防控对于市场信心有重要影响：

“在现阶段，我更倾向于金融系统要解决具体问题，一是通过公开市场操作保障流动性合理充裕，二是要用金融支持企业的经营稳定和资金流动，可以在不良认定、逾期考核、展期续贷方面出台一些监管指导。而在较为恐慌的状态下，降准降息等整体预期引导政策的效果可能不会太明显，在疫情得到控制后再推出，对经济刺激的效果可能更好。”

央行：疫情对中国经济的影响是暂时的

此前，2月1日，人民银行、财政部、银保监会、证监会、外汇局等五部门联合印发《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》（以下称“《通知》”），从保持流动性合理充裕，加大货币信贷支持力度；合理调度金融资源，保障人民群众日常金融服务；保障金融基础设施安全，维护金融市场平稳有序运行；建立“绿色通道”，切实提高外汇及跨境人民币业务办理效率等五方面，推出强化金融对疫情防控工作的支持力度。

《通知》明确指出：

对受疫情影响较大的批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业，以及有发展前景但受疫情影响暂遇困难的企业，特别是小微企业，不得盲目抽贷、断贷、压贷。

对因感染新型肺炎住院治疗或隔离人员、疫情防控需要隔离观察人员、参加疫情防控工作人员以及受疫情影响暂时失去收入来源的人群，灵活调整住房按揭、信用卡等个人信贷还款安排，合理延后还款期限。感染新型肺炎的个人创业担保贷款可展期一年，继续享受财政贴息支持。

另外，央行表示，疫情对中国经济的影响是暂时的，中国经济长期向好、高质量增长的基本面没有变化。从内外部环境看，经济发展中的积极因素正在增多，经济内在的韧性增强，这些都对金融市场稳定运行形成支撑。

人民银行副行长、外汇局局长潘功胜在接受媒体采访时候表示，重点是加大逆周期调节强度，保持金融市场流动性合理充裕，维护货币市场利率平稳运行，并将对受疫情影响严重的企业到期还款困难的，可予以展期或续贷，并要求各金融机构不得盲目抽贷、断贷、压贷。

对于此后货币政策的走势，央行调查统计司原司长盛松成认为，货币政策的着力点应关注有效舒缓本次疫情给企业带来的流动性压力，努力降低受疫情影响企业的经营成本，并舒缓企业资金链紧张的问题，谨防企业信用风险大面积爆发。

证监会发声：2月3日开市，是权衡各种因素的结果

此外，2月3日，A股将如期开市。投资者最关心的是，A股为何不延迟开盘，疫情对A股影响到底多大？

2月2日，证监会相关负责人“六问六答”回应市场关切，呵护市场，稳定市场意图明显。

为何2月3日开市？能否保障证券交易通畅？如何应对股票质押、融资融券业务风险？资本市场改革步伐会否受到影响？证监会相关负责人均有解答。

主要的10点内容如下：

1、A股休市时间越长，积累的各种压力会越大、不确定因素会更多；

2、A股长时间休市会影响跨境投资者交易的连续性和顺畅性；

3、股市交易规则不宜随意更改，否则会影响市场预期；

4、2月3日股市开市，是权衡各种因素的结果，从一个侧面表明了对市场、对规则的尊重和战胜困难的信心；

5、鉴于疫情的发生及近期境外市场的反应，对于开市后A股市场可能出现的异动，有关部门将保持高度警惕，坚持底线思维，出台和研究对冲工具，缓解市场恐慌情绪；

6、为做好特殊时期疫情防控工作，我会决定，自2020年2月3日当晚起暂停期货夜盘交易，具体的恢复时间另行通知；

7、 为疏解相关企业的流动性困难，防范违约风险，降低市场影响，证监会将采取相关措施。一方面，对疫情防控期间到期的公司债券，发行人生产经营正常的，我会通过设立绿色通道等措施，支持发新还旧；另一方面，和证券交易所积极引导证券公司等中介机构做好相关风险监测和市场服务，督促受托管理人积极履职，加强与投资者的沟通协调，积极引导投资者对疫情防控期间到期的公司债券，通过与发行人达成展期安排、调整还本付息周期等方式，帮助发行人度过困难期。

8、 疫情对市场的影响是短期的，不会改变中长期走势。

9、 推进改革的方向和决心不会因为疫情带来的暂时困难而改变。

10、 资本市场改革是根本性、系统性的改革，是市场化、法治化的改革，会利好整个资本市场，给市场参与各方带来更多机遇。

明天开市，A股怎么走？这次和非典不太一样

事实上，在春节A股休市期间，新加坡A50期货已经出现了7.5%的下跌。加之疫情向全球范围的扩散，进一步增加了不确定因素。

• 短期冲击难免

对于明日开盘后，疫情将如何影响市场运行，部分衍生品市场机构已经给出了预判。

一德期货期权团队指出：

“在避险情绪升温和北上资金大幅外流的双重压力下，预计2月3日指数层面将出现大幅低开。如果后续病例数出现变化率缓和，则指数有望配合市场情绪和技术触发超跌反弹。”

中信期货金融团队也指出，1月疫情黑天鹅扰乱了经济弱复苏的预期，股市“春季躁动”提前腰斩。就疫情发展而言，当前与2003年4月较为相似，即疫情全国爆发，股市面临普跌，也是市场最为恐慌的时期，预计短期周期、消费以及交通运输行业首当其冲。

一德期货参照2003年非典前后行情演变后认为，冲击最明显的阶段发生在病例集中爆发、国际关注度提升且国内舆论升级之时。统计数据显示，在疫情集中爆发的八个交易日内，上证综指、深证成指、沪深300累计跌幅分别为8.85%、8.23%、8.50%。

而情绪的临界点发生在疫情缓和、新增病例数下降的时候，一旦病例数出现变化率缓和，则指数有望配合市场情绪和技术触发超跌反弹。

值得关注的是，此次疫情与非典时期的A股市场存在些许不同。

其一，今年疫情对股市的扰动时间或长于上次，肺炎确诊人数已超SARS确诊人数且还在攀升，地域影响也较非典时期更加广泛，预计今年企业延迟开工的影响预计会更大、更长。

中信期货金融团队指出：

“今年春节之前市场累积了大量的获利盘。节前一周，偏股型基金平均仓位超过 90%，私募平均仓位超过80%，两者水位均超2019年春季行情高点。从资金维度，获利盘抛压也可能加速A股的调整时长。”

其二，当前宏观经济所处环境令A股抗压能力下降，且2003年的A 股资金结构与当前存在较大差异。

2003年GDP整体处于爬升期，而2020年1月疫情黑天鹅飞出时GDP处于下降期，2019年底的经济弱复苏还未稳固，疫情将极大扰动经济复苏的节奏，1月新发地方债带来的基建托底也将被迫延后，A 股投资者所期待的一季报可能从预喜转化为预悲。

• 三大期指走势或分化

虽然短期内疫情对市场的冲击难以规避，并成为了左右全球资本市场运行的最大变量，但是就中长期而言，市场运行仍将重归正规。

一德期货指出：

“从2003年全年角度来看，非典的阶段性扰动不会改变市场原有风格。疫情升级时，受益于疫情的医药股较为抗跌；疫情消散时，疫情受损行业会迎来短期超跌反弹的时间窗口。”

中长期角度来看，市场依然会延续疫情前的结构，非典时体现为受益于中国工业化进程加快的大盘周期蓝筹股持续跑赢市场。因此，在市场超跌反弹期，部分疫情受损行业有望迎来短线的逆向投资机会。

中信期货指出，当前中国经济还处于触底阶段，疫情把几乎所有行业股票砸出个“坑”， 行业之间的“性价比”就此发生变化。

该机构还预计，对于机场、航运、消费等板块，考虑到当前市场结构有更多机构和外资参与，一旦疫情拐点出现，这类板块预计将有明显的超额收益。

考虑到各行业上市公司所占权重不同，在2月3日开盘后的一段时期内，国内三大股指期货品种走势上可能会产生一定差异。

中证500期指，中医药板块占比高于沪深300，包括线上教育、娱乐在内关联度与中证500高度关联。

“企业开工延后，尤其是工业企业短期业绩面临冲击，而沪深 300 指数中周期行业占比偏高。”中信期货指出，从安全边际的角度，若后续反弹信号出现，建议重点关注IC超跌反弹的布局机会。

一德期货也认为，由于金融、消费、地产、周期等行业受疫情冲击较大，因此IH和IF将受到拖累。

众机构摩拳

面对疫情可能带来的市场变化，不少机构也在着手进行着“防冲击”准备。

例如，针对开市日由1月31日变更为2月3日的变化，不少券商已经在开展技术调整。

21世纪经济报道记者注意到，中信、国信、华泰、东方、东兴等多数券商均通过微信公众号、官网等方式作出交易服务安排的提示。

对于一些拥有预约委托业务的券商，已经对预约单进行了批量作废，例如中信证券就公告表示将对1月31日的预约委托统一作废处理，而投资者可通过查询历史交易来进行重新下单。

此外，针对疫情可能带来的指数震荡下行行情，也有不少机构正在进行相应的减值压力测试。该类测试并非杞人忧天，在A股休市期间，新华富时A50期指已经累计下跌达7.52%，若上证指数按这一跌幅跟进，则有可能接近2019年全年地点。

21世纪经济报道记者获悉，对此部分券商内部正在就部分股票质押、融资融券类业务和资产展开相应的压力测试。

一家上市券商信用交易业务人士表示：

“公司正在准备测算客户质押或信用交易个别个股在极端情况下的风险暴露可能性，尤其是一些湖北当地、质押率较高的公司。”

“比如某只质押率较高、在湖北开展业务的个股，在连续跌停的情况下，有多大的概率发生爆仓风险。”

事实上，A股的股票质押风险早在2019年底以来的市场上行中有所缓解。

来自证监会的数据则显示：

当前股票质押业务规模稳中有降，场内股票质押融资余额0.88万亿元，较峰值时下降45％以上，绝大多数融资期限为1至3年，整体履约保障比例约213％；

全市场融资融券余额约1.05万亿元，占A股流通市值的2.13％，整体维持担保比例超过280％，50倍以上市盈率股票融资余额占比未超过三分之一，2019年以来全市场日均平仓金额约2000万元。上述业务有一定的安全边际，风险总体可控。

“目前券商和交易所都在严阵以待，防止可能发生的后继风险。”一位接近监管层的券商人士表示。

值得一提的是，证监会也在采取相应的举措帮助湖北地区公司防范化解股票质押风险。证监会2月2日表示：

“股票质押协议在疫情防控期间到期，客户由于还款困难申请展期的，如是湖北地区客户，可申请展期6个月，由证券公司协助办理展期事宜；如是其他地区客户，可与证券公司协商展期3至6个月。”

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本期编辑 黎雨桐

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